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专题：中金公司吸收合并东兴证券、信达证券，20日起股票停牌
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中央汇金系券商整合迈出第一步，证券行业又新增一则并购重组案例。
11月19日晚，中金公司、东兴证券、信达证券发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，三家公司正在筹划由中金公司通过向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。
三家公司均称，鉴于上述事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，A股股票将于2025年11月20日（星期四）开市时起开始停牌。
资产总额过万亿规模，直指行业第四名
此外，三家券商称，本次重组涉及A+H股两地上市公司同时吸收合并两家A股上市公司，涉及事项较多、流程较为复杂，根据上海证券交易所的相关规定，预计停牌时间不超过25个交易日。
以2025年三季报数据为准，前三季度，中金公司实现营业收入207.61亿元，同比增长54.36%；实现归母净利润65.67亿元，同比增长129.75%；截至三季度末，中金公司资产总额为7649.41亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为1155.01亿元。
东兴证券前三季度实现营收36.10亿元，同比增长20.25%；归母净利润15.99亿元，同比增长69.56%。截至三季度末，东兴证券资产总额为1163.91亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为295.92亿元。
信达证券前三季度实现营收达30.19亿元，同比增长28.46%；归母净利润13.54亿元，同比增长52.89%。截至三季度末，信达证券资产总额为1282.51亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为263.66亿元。
从规模体量看，中金公司本就位列行业第一阵营，东兴证券和信达证券近两年业绩表现亦相对强劲。如果后续进展顺利，三家券商相加，资产总额将达到10095.83亿元，营收为273.90亿元，归母净利润为95.20亿元。wind显示，合并后，三家券商资产总额将在业内排名第四，位居中信证券、国泰海通、华泰证券之后；归母净利润则排名第六，位居中信证券、国泰海通、华泰证券、中国银河、广发证券之后。
中央汇金系券商开启整合
随着中国信达、东方资产、长城资产的实控人变更为中央汇金，信达证券、东兴证券、长城国瑞证券的实控人也随之变更为中央汇金。在证券行业新一轮并购重组潮中，汇金系券商将如何整合，一直是市场较为关注的话题之一。
并且，中央汇金系券商通过股权划转整合已有先例，申银万国和宏源证券合并重组、中金公司吸收合并中投证券，都已成为行业发展中的典型案例。此次三家券商拟“三变一”，正是中央汇金系券商整合迈出的第一步。
目前中央汇金是6家券商的实控人。其中，中央汇金直接持有中金公司40.11%股权；通过中国信达间接持有信达证券78.67%股权；通过东方资产间接持有东兴证券45.14%股权。
中央汇金还通过中国银河金控与中证金融间接持有中国银河48.20%股权；直接持有申万宏源20.05%股权，再通过建银投资与中证金融间接持股28.88%，合计持股48.93%；通过长城资产间接持有长城国瑞证券67.00%股权。
除此之外，中央汇金还直接持有中信建投30.76%股权，为第二大股东；通过光大集团、光大控股、中证金融间接持有光大证券48.7%股权。同理，中央汇金和中银证券也有千丝万缕的关系。中国银行通过中银国际控股持有中银证券33.42%股权，而中央汇金则直接持有中国银行64.13%的股权。
除股权关系外，三家券商在业务上也形成了自身的特色标签。中金公司作为头部券商，投行业务优势明显，在机构客户、高净值客户方面有深厚积累，并具备突出的跨境业务能力和研究实力。东兴证券以“大投行、大资管、大财富”为基本战略，投行业务在“两创”板块突出，并依托股东中国东方在不良资产处置领域形成差异化优势。信达证券则在并购重整、企业纾困等方面持续发力，积累了丰富的实操经验，并依托旗下公募基金在资管业务方面较为突出。
从区位来看，中金公司依托中金财富，营业部主要集中在广东、四川、北京、山东以及江浙地带。信达证券在辽宁具有较为明显的区位优势，东兴证券则在福建具有多年的客户积累和渠道优势，41.05%的分支机构分布在福建地区，分支机构的手续费收入、证券交易额等多项指标持续位于福建证监局辖区（不含厦门）内证券公司前列。
证券行业头部集中格局将持续强化
2024年以来，在监管推动证券行业供给侧改革、支持头部券商做大做强的背景下，行业的并购重组持续进行中。其中，国联民生、国泰海通完成并表，进入实际整合期；西部证券收购国融证券、国信证券收购万和证券获批，取得实质性进展；浙商证券收购国都证券部分股权，目前已成为控股股东。除此之外，华创证券和太平洋证券、平安证券和方正证券的整合正悬而未决。
多位非银分析师都研判，在竞相建设一流投行的背景下，证券行业内的并购可能会增多。东吴证券非银分析师孙婷团队认为，行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式。大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。
在业内人士看来，大股东相同或同一实控人、联系紧密、业务优势突出且互补、并购方整合能力强的券商间并购效果更好。
与此同时，随着证券行业并购重组持续演绎，资产、盈利集中度将有所提升。西部证券非银团队认为，随着并购重组的演绎，行业暂时形成“两超多强”的格局，行业资产规模和归母净利润的集中度也在不断提升。
华龙证券非银分析师也表示，在头部机构通过并购重组做优做强的背景下，证券行业格局或将发生重大转变，行业集中度有望进一步提升。
从三季报来看，国联民生、国泰海通受益于“强强联合”的整合效应，业绩表现尤为亮眼。
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责任编辑：杨红卜
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